アジア・マーケット・マンスリー｜2018年5月号【インド】 レポート・コラム | 投資信託なら三菱ＵＦＪ国際投信

Conte

n

ts

経

済

調

査

室

イン

回復す

景気と高ま

イン

懸念、年初よ

軟調に推移す

ー相場

*

イン

回復す

景気

高ま

イン

懸念、年初

軟調

推移す

相場

･･･

1

ペ

マ

ン

マ

ッ

ウ

ッチ

8

ペ



景気低迷

脱し

+7%

台

回復した

10-12

月期

GDP

成長率

ンド ･ルピヸ 軟調 通 貨 初 4 対米 ドル 4.2%ㄦ落

主要 通貨最ㆯ 騰落率 記録 景気 力強く回復 始 一方 ･

ン フ レ 率 ㄥ 昇 財 政 悪 原 油高 伴う 経 常赤 拡 大 懸 念 来

春 ㄦ院総選挙 え 政治的 ㄧ透明感 通貨 石 い ルピヸ

今 後 ㆯ迷 稿 国 政 治経 済 見 通 ル ピ ヸ相 場 動

向 い 考 察 足 元 景 気 物価 動 向 概 観 ㄥ (1-3 ) 今 後

金融政策 方向性 い 考 察(4-5 ) 対 外 支 状 況 概観 (6 ) 来 春

ㄦ 院 総 選挙 前哨 戦 注 目 ルナ タ 州 議 会選 挙 巡 動 向 い

析 ㄥ (6-7 ) 今後 ルピヸ相場 動向 い 考察 (7 )

足元 景気 堅調 加 2016 11 高 紙幣 廃貨や2017 7 物

品 サ ヸビ 税(GST) 入 伴 う 混乱 影響 払 模様 3 28日

政府 10-12 期 実質GDP 前 比+7.2% 公表( 1 ) 前 期 成長

率 +6.5% 当初 +6.3% ㄥ方修 生 産 側 算出 実質総

付加価値(GVA) +6.7% 前期 +6.2% 加 ( 1右) GDP GVA ㄥ回

純 間 接 税(NIT) 伸 び (GDP=GVA+NIT) 実 質NIT +13.2% 前 期

+9.4% 急伸( 2 ) GST 申告期限 延 長やGST還付 遅 NIT 伸び 一時

的 押ㄥ 模様 市場予想 ㄥ回 GDP成長率 急伸 NIT ㄥ振 や前

ㆯ ベ ヸ 効 果 誇 張 い 面 あ 高 紙 幣 廃 貨 やGST

入 伴う 混 乱 ㄦ 押 景 気 格的 回復 始 確 う

GDP 需要 側 民 間消 費 鈍 一方 固 定資 投 資 急伸 政府 消 費

加 内 需( 庫 投 資 除 く) 寄 ㄨ +7.7%ポ ン ト(pt) 前 期

+6.1%pt 大 く伸び 純輸出 落込 影響 バヸ ( 1 )

図

1

固定資本投資主導

回復した

10-12

月期

実質

GDP

成長率

(

)

図

2

製

業

力強く加

し、サ

部門も堅調

拡大

(

右

)

出所 ンド中央統計局 CEIC

出所 ンド中央統計局 CEIC -10

-8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16

2007 2009 2011 2013 2015 2017

純輸出 民間消費 固定資本投資

在庫投資

(%)

実質GDP前 比(支出項目別: 四半期)

政府消費 実質GDP(新基準)

2011-12 市場価格

( ) 統計誤差

実質GDP(旧基準)

2004-05 要素費用

注)旧基準:2006 1-3 期～2014 7-9 期

新基準:2012 4-6 期～2017 10-12 期

-6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16

2012 2013 2014 2015 2016 2017

農林漁業 サ

(%) 部門別実質生産の前 比(四半期)

注 直近値

2017 10-12 期

( ) 建設 製造

-60 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 70

2012 2013 2014 2015 2016 2017

(%) 実質純間接税(NIT)の前 比(四半期)

注 期間 2012 4-6 期 ～2017 10-12 期

( )

によ 調整(棒:b)

実質NIT

(線: a+b)

名目NIT (棒: a)

2 3 4 5 6 7 8 9 10 11

2012 2013 2014 2015 2016 2017

(%) 実質総付加価値:GVAの前 比(四半期)

注) 期間

2012 4-6 期～2017 10-12 期

( ) 実質GVA

(総付加価値 基礎価格)

実質 GVA



公共投資等

固定資本投資

回復

引



製

業

主導

1-2

月も景気

堅調

拡大

民 間 消 費 前 比+5.6% 前 期 +6.6% 鈍 前 期 急 加 動

(ベヸ 効果) 影響 大 い 前 期 消費 +9.3% ㄥ昇 降

雨 回復 伴 う農業所得 改善や公務員給ㄨ 大幅引ㄥ 等 背景 政府消

費 +6.1% 前 期 +2.9% 加 固 定 資 投 資 +12.0% 前 期

+6.9% 急加 公共投資 伸び 加え 前 期 落込 ( ▲2.1%)

動(ベ ヸ 効 果) 加わ 外需 総輸出 +2.5% 前期 +6.5% 鈍

世 界景 気 回復 中 GST還 付 遅 輸 出業者 運 転資金 ㄧ足

輸出 回復 妨 総輸入 +8.7% 前期 +5.4% 加

結果 純輸出 寄ㄨ ▲1.4%pt 前期 +0.2%pt 落 ( 1 )

生 産 側 GVA 民 間 ･ 非 農 業 部 門 動 向 映 GVA(農 林 漁 業 公 共 サ ヸ ビ 等 除 く) +7.4% 前 期 +6.9% 加 ( 1右) 高 紙 幣 廃 貨 やGST

入 伴う混 乱 影響 強 く 部門 力強く回復 い 様子 う え 農 林 漁 業 +4.1% 前 期 +2.7% 加 一 方 鉱 業 ▲0.1% 前 期

+7.1% 落 ( 2右) 製 業 +8.1% 前期 +6.9% 加

図

3 1-2

月

鉱

業生産

、製

業

引さ

+7%

台

堅調

伸び

図

4

固定資本投資

回復

も

資本財

生産

加

(

)

出所 ンド中央統計局 CEIC 出所 ンド中央統計局 CEIC -10

-5 0 5 10 15 20 25 30

2010 2012 2014 2016 2018

(%)

鉱 業生産の前 比(部門別:月次)

製造業

注) 祝祭日 影響 除く

10-11 2ヵ 間 均 使用

直近値 2018 2

( )

電力

鉱業

-8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16

2010 2012 2014 2016 2018

鉱 業生産の前 比(月次)

(%)

祝祭日

調整済 (線)

注) 祝祭日調整：

10 11 期 2 均 使用

直近値 2018 2 祝祭日

調整前 (棒)

( )

-45 -30 -15 0 15 30 45

-20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20

2010 2012 2014 2016 2018

鉱 業生産の前 比(月次)

(%)

注) 祝祭日 影響 除く

10-11 2ヵ 間 均 使用

直近値 2018 2

(%)

資本財(右軸) 中間財( 軸)

( )

-15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35 40

2010 2012 2014 2016 2018

鉱 業生産の前 比(月次)

(%)

注1) 祝祭日 影響 除く

10-11 2ヵ 間 均 使用

注2) 直近値 2018 2

耐久消費財

( ) 非耐久消費財

製 業 内訳 電器 耐久財 ㄧ振 あ 一方 加 食品 非耐久財 伸 び 投 資 機 械 設 備 や 運 輸 機 器 資 財 加 建 設 業

+6.8% 前期 +2.8% 加 政府 ンフラ投資やㆯ価格ㆰ宅供給事業 伸び 加

え 前 期 鈍 動 あ 前 期 生 産 +2.8%

鈍 現金依 高い 部門 高 紙幣廃貨 影響 強く サヸビ 部

門 +7.7% 前期 +7.1% 加 流通･宿泊･運輸･通信 +9.0% 前期 +9.3%

や や 鈍 政 府 経 常 歳 出 加 背 景 公共 サ ヸ ビ 等 +7.2% 前

期 +5.6% ㄥ昇 金融サヸビ 等 +6.7% 前期 +6.4% 加

1 以 降 堅 調 景気 拡 大 い い 2 鉱 業 生 産 前 比+7.1%

前 +7.4% ㄦ回 底堅く拡大( 3 ) 製 業 +8.7% 前 +8.6% 加

鉱業 落 込 (1 :+0.2%ĺ2 :▲0.3%)や公 益 鈍 (+7.6%ĺ+4.5%) 影響



今年度

経済成長率

+7%

台半

ま

加



総合消費者物価

鈍化す

一方、コア物価

昇

品目 生産( 4) 資 財 前 比+20.0% 前 +12.8% 回復 機械設備

+26.9% 前 +15.2% 加 ン フラ･建 設関 連財 +12.6%

前 +7.0% ㄥ昇 昨 後半 始 固定資 投資 加 1 以降 い

い 模様 民間企業 設備投資 勢い く一方 地方政府や国 企業 投資 堅調 伸び い 背景 耐久消費財 +7.9% 前 +7.8% い 堅 調 あ 一 方 非耐 久 消 費 財 +7.4% 前 +11.0% 鈍

銀 行 部 門 改 破 産 法 ㄧ 良 債 権 処 理 着 手 ㄧ 引 大 手 国 銀 行

(PNB) 多 損失発生等 あ 銀行 ㄨ信態 一層 慎 民間部門 投資

回復 遅 う 当面 投資 伸び 主 政府 ンフラ投資等 依 見込 一方 来 春 総選挙 視 政府 新 予算 農 部支援策(作 物 最 ㆯ 支 持 価 格:MSP引 ㄥ 等) 入 農 部 門 消 費 支 え 予 想

今後 世界 景気 回 復 く 中 GST 入 伴 う輸 出業 者 運 転資 金ㄧ足 解 消

財輸 出 伸 び 加 う 昨 (～2018 3 ) GDP成 長率 +6.7%

前 +7.1% 鈍 後 今 +7.4%前後 回復 予想

昨 ㄥ昇 総合消費者物価 そ 後鈍 い 食品 燃料

除く 物価 ㄥ昇 需要側 物価ㄥ昇 力 見

3 総合 消費者物 価 前 比+4.3% 前 +4.4% ㆯㄦ 昨 6 +1.5%

12 +5.2% ㄥ昇 後 3ヵ 連 鈍 ( 7 ) 食品 +3.0%

前 +3.5% ㆯ ㄦ ( 7右) 総合 物価 押ㄦ 昨 高 い 菜

価格 ㄦ落 (季節調整前 前 比 ▲4.2% 4ヵ 連 マ ナ ) 前 比

+11.7% 前 +17.6% ㆯㄦ 例 ㆯㄦ 物価 ㄦ

落時期 天候ㄧ 等 伴 初 込 燃料 +5.7% 前 +6.9%

鈍 調 理 用 価 格 引 ㄦ 一 方 物 価 +5.2% 前

+5.0% ㄥ昇 約3 半ぶ 水準 ( 7 ) 保健 運輸･通信 教養･娯楽 教育

服飾品 多く 品目 加 今後 昨 食品物価 鈍 動(ベヸ 効果) 物価 伸び 加 州政府 公務員ㆰ宅手当 引ㄥ 加わ 総合物 価 前 比 秋 +5%前後 ㄥ 昇 う 政府 農作 物 最 ㆯ支持価

格(MSP) 大 く引ㄥ 更 物価 ㄥ昇ㄥ昇 能性 否定

図

5

資本財

生産

好調

(

)

、建設業

も

セメン

生産も加

(

右

)

図

6

輪車

売

、前年

高額紙幣廃

動もあ

急

発

(

)

出所 ンド自動車 業会(SIAM) ンド準備銀行(RBI) CEIC 出所 ンド中央統計局 ンド商 省 CEIC -10

-5 0 5 10 15 20 25 30

2014 2015 2016 2017 2018

(%)

製造業生産の前 比(部門別:月次)

機械設備

注) 3ヵ 移動 均 直近値 2018 2

( )

運輸機器

卑金属

-15 -10 -5 0 5 10 15 20 25

2008 2010 2012 2014 2016 2018

セ と鉄鋼生産 の前 比(月次)

(%)

セ

注) 3ヵ 移動 均

直近値 2018 2

鉄鋼

( )

-20 -10 0 10 20 30 40 50

2008 2010 2012 2014 2016 2018

(%)

新車 売台数の前 比(月次)

二輪車

乗用車

注) 3ヵ 移動 均 前 比 直近値 2018 3

( )

55 60 65 70 75 80

0 5 10 15 20 25 30 35 40

2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 預 率(右軸)

預金( 軸)

出( 軸)

預 率と 出･預金前 比(月次)

(%) (%)

注) 直近値 2018 3



コア物価

昇

懸念す

準備銀行、利

警戒す

市場



準備銀行

政策会合議

録

タカ派ぶ

驚いた市場

物価 ㄥ昇 目立 中 ンド準備銀行(RBI) ンフレㄥ昇リ 警戒感

高 い 4 20日 10 国債利回 7.718% 5日 7.127% 大 くㄥ

昇 RBI 政策会合議事録 近い将来 利ㄥ 警戒感 高

4 初 金融市場 RBI 発 ナル 右 4 5日 金融

政策委員会(MPC) 前日 金利先物(OIS)市場 4 会合 利ㄥ 能性 0% 6

6日 会 合 33.6% 織 込 翌 日 MPC声明 公表 6 会合 確

率 22.7% ㆯㄦ 総 合 消費者 物価見 通 引 ㄦ 背景 声 明 4-9 期

物 価 ㄥ 昇 率 見 通 +4.7～5.1%(前 回:+5.1～5.6%) 10-3 期 +4.4% ( :+4.5～

4.6%) 引ㄦ 足元 食品物価 総合物価 鈍 映 予想修

会合前 市場参加者 見通 引ㄥ 警戒 2 初 公表 予算案 農作物 最ㆯ支 持価 格(MSP) 生産 ト 1.5倍 引ㄥ 方針 示 MSP引ㄥ 食品物価 ㄥ昇 懸念 背景 市場 予 想外 物価見通 引 ㄦ

近い将来 利ㄥ 能性 ㆯㄦ 解釈 株価(SENSEX指数) 一時前日比

1.9%ㄥ昇 10 国債利回 一時7.122% 0.172%ポ ント(pt)ㆯㄦ

4 19日 会合 議事録 公表 翌20日朝 10 国債利回 一

時7.795% 前 日 0.165%ptㄥ 昇 金 利 先 物(OIS)市 場 織 込 6 利 ㄥ 確 率

56.7% 前 日 17.7% 大 く ㄥ 昇 議 事 録 5日 声明 比 ン フ レ 警 戒 感

強く 市場 近い将来 利ㄥ 能性 意識

議事録 (1)殆 委員 物価ㄥ昇リ 警戒感 表明 (2)委員

一人 回6 会合 利ㄥ 求 投票 能性 高い 示唆

明 委 員 多 く (a)MSP 引 ㄥ (b)州 政 府 公 務 員 ㆰ 宅 手 当

(HRA) 引ㄥ (c)財政 悪 (d)国際原油価格 ㄥ昇 物価 押ㄥ リ

言及 う 記述 声明 見 ハト派 代表 あ ドラ 委員

( 9: 昨 12 4回連 利ㄦ 主張) 含 全員 指摘

意外感 あ 殆 委員 足元 総合物価 鈍 食品物価 ㄦ振

一時的 あ 指摘 複数 委員 足元 ㄥ昇 物価や期待 ンフ

レ率 警戒感 表明 6人中4人 委員 足元 景気回復 今後 く 予想 う 2人 マ ナ 産出 ャップ 解消 あ 主張

図

7

総合消費者物価

鈍化、コア物価

昇

(

)

、食品物価

鈍化

(

右

)

図

8

昨年

10

月

政策金利

据置

(

)

、先物市場

利

意識

(

右

)

出所 ンド準備銀行(RBI) Bloomberg 出所 ンド中央統計局 CEIC 0

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13

2012 2014 2016 2018

消費者物価の前 比(月次)

(%)

( )

総合物価

物価

注) 物価 食品

燃料 除く 直近値 2018 3

5.5 6.0 6.5 7.0 7.5 8.0 8.5 9.0

2014 2015 2016 2017 2018

政策金利

(翌日物 )

1 後1 月物

(%)

政策金利と先物金利(日次)

注) 直近値 2018 4 27日

( )

3 月後1 月物

5.5 6.0 6.5 7.0 7.5 8.0 8.5 9.0 9.5 10.0 10.5 11.0

2011 2013 2015 2017

政策金利

(翌日物 )

10 債

(%)

政策金利と国債利回 (日次)

注) 直近値 2018 4 27日

( )

2 債

-4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18

2012 2014 2016 2018

菜･果物

穀物･豆

食品物価

食品物価の前 比(月次)

(%)

注) 食品消費者物価 前 比

主要 目 寄ㄨ

直近値 2018 3

牛乳･卵･ 肉･魚

その他



準備銀行副総裁

、次回

6

月会合

利

支持

示唆



準備銀行

今年

8

月

政策会合

利

開始

タ 派 代表 あ パトラRBI理事( 9: 今回 2回連 利ㄥ 主張) 景気 回復 企業 価格 設 定力 戻 あ 物価 期待 ンフレ 率 ㄥ 昇 い 指 摘 チ ャ ルヤRBI副 総 裁 金 融 政 策 菜 価 格 ㄦ 落 総 合

物価 鈍 いう 雑音 く 物価 ㄥ昇 いう ナル 応

主張 回6 会合 金融緩和解除 開始 投票 能性 高い 驚く 直

接的 表現 利 ㄥ 支持 能性 表明 ト 委員 副総裁 様

マ ナ 産出 ャップ 解 消 あ 物価 ㄥ昇 強い懸念 表明

MSP 引ㄥ 原油価格 高騰 影響 警戒 MSP引ㄥ 規模や範 ㄧ明

あ 指摘 当面様子 見 い 据置 支持 理由 説明

ㄥ記3 タ 派 一方 ド 委員 ドラ 委員 2 今回 中立的 立場 あ ンフレㄥ 昇 リ あ 景気回 復 持 性 定 く金 利 据 置 妥 当 主 張 残 パ テ ルRBI総 裁 やや タ 派 あ 景 気 回 復 持 自信 示 期 待 ンフレ率 ㄥ 昇や企業 投入価格 ㄥ昇 価 格設定

力 回復 指摘 複数 ンフレ押ㄥ 要因 言及

回6 会合 チャルヤ副総裁 利ㄥ 主張 据置 /利ㄥ 票数 今回 5対1 4対2 う 併 政策 方向性 現 中立 緊縮的

変更 能性 高い 思わ タ 派色 強い ト委員 ややタ 派 パ

テル総裁 動 今後 利ㄥ 時期 右 う 2016 MPC設立以降

RBI 2016 10 2017 8 0.25%pt 利 ㄦ 実 施( 9) 現 制 信 認 高

MPC初 利ㄥ う 行う 要 今後 景気 回

復 物 価 高 中 RBI 今 8 利 ㄥ 始 累 計

0.5%pt 利ㄥ 行う 予 想 国 際原 油価 格 一 層 ㄥ 昇 物 価 ㄥ振 等

見 場合 初回 利ㄥ 6 前倒 能性 高 う

国際原油価格 ㄥ昇 あ 対外 支 足元 緩や 悪 経常赤 拡大 直 接投資 鈍 伴 国際 支 証券投資資 等 依 高 国際金融市場 影響 や く い 3 貿易赤 137億ドル 前 120億ドルや前

107億ドル 超過( 10) 輸入 前 比+7.1% 前 +10.4% 鈍 拡

大 一 方 輸 出 ▲0.6% 前 +4.5% 落 貿 易 赤 押ㄥ

図

9 4

月

政策会合

利

支持派

6

委員中

1

名

図

10

輸出

伸び

鈍化や燃料輸入額

膨張

伴っ

貿易赤

拡大

出所 ンド中央統計局 CEIC 出所 ンド準備銀行(RBI) 注 ĺ: 据置 Ĺ: 0.25%ポ ント(pt)引ㄥ Ļ: 0.25%pt引ㄦ ⇓: 0.5%pt引ㄦ

-80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80

-250 -200 -150 -100 -50 0 50 100 150 200 250

2009 2011 2013 2015 2017

(億米ﾄ ﾙ) (%)

輸出

(線: 右軸) 輸入

(線:右軸)

貿易収支 (棒: 軸)

貿易収支(月次)

注) 輸出入: 米ドル建 前 比 直近値 2018 3

( )

-250 -200 -150 -100 -50 0 50 100 150

2008 2010 2012 2014 2016 2018

石油･金輸入額と貿易収支(月次)

(億米ﾄ ﾙ)

石油と金を除く 貿易収支(a)

貿易収支

(a+b+c)

注2) 直近値 2018 3

( )

石油

(b)

金 (c)

注1) 輸入

マ ナ 表示

10月 12月 2月 4月 6月 8月 10月 12月 2月 4月

政策金利(%) 6.25 6.25 6.25 6.25 6.25 6.00 6.00 6.00 6.00 6.00

変更/維持 ↓ → → → → ↓ → → → →

･ ↓ → → → → ↓ → → → →

･ チ ↓ → → → → ↓ → → → →

･ ↓ → → → → → → → ↑ ↑

チ ･ ↓ → → → → ↓ → → → →

･ ↓ → → → → ↓ → → → →

･ ↓ → → → ↓

⇓

金融政策委員会

(MPC)

の決定と政策委員の投票結果

内

部

委

員

2017 2018

2016

外

部

委

員 決

定



経常赤

拡大

も

証券投資資本へ

依

度

昇



カ

タカ州議会選挙次第

異例

院早期解散も

輸出 内訳 見 宝 石 類や繊維 輸 出 伸び率 ㄦ落 大手国 商 業銀行

(PNB) ㄧ 引 銀行 信用状発行規制 強 や GST還付 遅

中 輸出業者 運 転資金 ㄧ足 い 影響 あ 一方

輸入 資 財 や卑金属や 鉱 物 高い伸び 維持 国 際原油価格 ㄥ昇 燃料 輸入依 高 い 国 輸 入 押 ㄥ い ( 10右) 昨 (～2018 3 ) 貿

易赤 1,603億ドル ( 11 ) GDP 6.4% 相当 前 4.8% ㄥ回

貿 易赤 経 常赤 拡 大 い 10-12 期 経 常赤 135億 ドル

前 期 80億ドル 急増( 11) 昨 通 赤 391億ドル GDP 1.6% 相

当 前 0.6% ㄥ回 原油高 輸入 増加等 今後 貿易赤

拡大 今 経常赤 GDP比 2%強 拡大 予想 一昨

昨 経 常赤 122億ドル 391億ドル 拡大 一方 直接投資 支 黒 394億ドル 287億ドル 縮 結果 基礎 支(経 常 支+直接投 資 支) 赤 転 ( 12 ) 国 国際 支 証券投資 潜 的 安定

資 依 高 国際金融市場 影響 や く あ

図

11

貿易赤

経常赤

拡大

(

)

、直接投資純流入

やや鈍化

(

右

)

図

12

赤

った基礎

支

(

)

、迫

カ

タカ州議会選挙

(

右

)

出所 ンド準備銀行(RBI) ンド選挙管理委員会 ンド議会ㄥ院 各種報道 CEIC 出所 ンド準備銀行(RBI) CEIC -350

-300 -250 -200 -150 -100 -50 0 50 100 150 200 250 300 350

2007 2009 2011 2013 2015 2017

その他 投資

証券投資

(億米ﾄ ﾙ)

国際収支(四半期)

直接投資

経常収支

注)直近値 2017 10-12 期 総合収支

( ) -700

-600 -500 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 400

2007 2009 2011 2013 2015 2017

経常移転

貿易

所得

注) 直近値 2017 10-12 期

(億米ﾄ ﾙ)

経常収支(四半期)

サ

経常収支

( )

-1,000 -800 -600 -400 -200 0 200 400 600

2001 2004 2007 2010 2013 2016

(億米ﾄ ﾙ)

基礎収支(四半期)

直接投資収支 (b)

経常収支

(a)

注) 4四半期移動累計

直近値 2017 10-12 期 基礎収支

(a+b)

( )

注 INC: ンド国民会議派 AAP:庶民党 BJP: ンド人民党 SDF: ッ ム民主戦線 TRS:テラン ナ民族会議 BJD:

ビ ュ･ ャナタ･ダル TDP:テル ･デヸサム党

州 名

州議会 政権党

州議会 議員任期

院 議席数

院 議席数

INC 2018年5月 28 12

INC 2018年12月 1 1

デリー首都圏 AAP 2018年12月 3 3

チ BJP 2019年1月 11 5

･プ BJP 2019年1月 29 11

BJP 2019年1月 25 10

SDF 2019年5月 1 1

チ ･プ BJP 2019年6月 2 1

(参考) 議会 院 BJP 2019年6月 545 -TRS 2019年6月 17 7

BJD 2019年6月 21 10

･プ TDP 2019年6月 25 11

BJP 2019年10月 10 5

BJP 2019年11月 48 19

州議会の議員任期等

金融市場参加者 間 5 ルナタ (KA)州議会選挙 関心 高 い 選 挙 5 12日 投 票 5 15日 開 票 予 定 選 挙 見 込 マ デ ヤ･プラデ ュ(MP)州 ラ ャ タン(RJ)州 並ぶ規 模 大 い州 あ ( 12右: ㄦ院選挙区25議席以ㄥ) 来 春 ㄦ院総選挙 前哨戦 注目 集 現

ンド国民会議派(INC) 過半数議席 確保 政権 担う 世論調査 モデ 首 相 率 い ン ド 人 民 党(BJP) INC 抗( 13 ) 調 査 通 結 果 あ 両党 単独過半数 満 地方政党 ャナタ･ダル世俗派:JD(S) 付く

政権 行 方 右 う(JD(S) 2004 INC 2006 BJP 連立 形

成) JD(S) 幹部 連立 能性 い 言及 い い INC 厳 く批

い 見 限 BJP 連立 模索 能性 ㆯく い 思わ

BJP 州政権 就い 場合 BJP 政権州 全29集中22州 州議会 間

接選挙 選 ㄥ院 議席数増加 場合 勢い 乗

モ デ 政 権 苦 戦 予想 MP州 RJ州(BJP政権州) 議会 選挙 待



昨年堅調

あった

相場

年初

軟調

推移



中期的

回復

見込むも当面

値

い展開

図

13

世論調査

カ

タカ州議会選挙

与

党拮抗

示唆

(

)

図

14

低迷す

債券投資資本

純流入額

(

)

、やや割高

相場

(

右

)

出所 ンド証券 引委員会(SEBI) Bloomberg 出所 ンド準備銀行(RBI) ンド選挙管理委員会 各種報道 Bloomberg

注 INC: ンド国民会議派 BJP: ンド人民党

JD(S): ャナタ･ダル(世俗派)

議席数 範 表示(85～95議席等) 世論調査

当 範 均値 記載

ㄦ院総選挙結果 州選挙区 関

38 40 42 44 46 48 50 52 54 56 58 60 62 64 66 68 70 1,600

1,800 2,000 2,200 2,400 2,600 2,800 3,000 3,200 3,400 3,600 3,800 4,000 4,200 4,400

2008 2010 2012 2014 2016 2018

外 準備( 軸) 直近値：

2018 4月20日

(億米ﾄ ﾙ) (ﾙﾋ /米ﾄ ﾙ)

直近値：2018 4月27日

為替相場と外 準備

相場(右軸)

( ) ル ピ ー 高

↔

ル ピ ー 安

-60 -40 -20 0 20 40 60

2013 2015 2017

外国人純 越額(日次)

(億米ﾄ ﾙ)

株式

注) 20日移動累計

直近値 2018 4 XX日

債券

( )

75 80 85 90 95 100 105 110 115

2000 2005 2010 2015

の実質実効為替相場(月次)

注 直近値 2018 4 27日

( )

実質実効為替

相場(REER)

期中 均

(2000 1月3日～)

INC BJP JD(S) INC BJP

CHS 1月 79 74 65 35.3 33.0

TV-9 CVoter 1月 102 96 25 45.5 42.9

Public TV 1月 95 90 43 42.4 40.2

COPS 2月 85 113 25 37.9 50.4

C-Fore 3月 126 70 27 56.3 31.3

India-Today Karvy 4月 96 82 39 42.9 36.6

記6調査 均 － 97 88 37 43.4 39.1 州議会選挙

(2013 ) － 122 40 40 54.5 17.9

院総選挙

(2014 ) － 9 17 2 32.1 60.7

選 挙 結 果

州議会選挙(2018 )世論調査等

主要政党議席数 議席率(%)

調 査 機 関

公表 時期 世論調査機関

/過去の選挙結果

一方 BJP 州議会選挙 敗 場合 党 勢い BJP 対決姿勢 強 う 農 部 権者 歓心 う 政府 農 作物 MSP 大 く引ㄥ

BJP 政 権 州 農 民 債務 免 除 拡 大 伴 総 合 物 価 ㄥ 昇 州

政府 財政 悪 経済運営 質 悪 リ 懸念

通貨ルピヸ 初 4 27日 対米ドル 4.2%ㄦ落 ( 13右) 主要 通貨最ㆯ 騰落率 ルピヸ 昨 6.4% 底堅くㄥ昇 多 債券投資資 (

14 ) 相場 押ㄥ 昨 初 国 落着い 物価 経常赤 着実

財政健全 恵 環境 あ 2-3 主要州議会選挙( ッタル･プラデ ュ州) ㄨ党 勝や7 初 税 制改革 実現(GST 入) 明 い 事

経済 状況 徐 々 悪 一昨 11 高 紙幣 廃貨 加えGST 入 伴う混乱 景 気 押ㄦ 落着い い 物価 ㄥ昇 経 常赤 拡大 始 税 ㆯ迷 伴 財政 悪 他 主要新 興国 多 く 経済状況 改善 中

国 悪 目立 資 流出 促 国 燃料 輸入依 高く

足元 国際原油価格 ㄥ昇 物価 ㄥ昇 く 経常赤 悪 招

国 来 春 ㄦ院総選挙 え政治 季節 突入 時期 歳出拡大 財政悪 や物価 ㄥ昇 起 や く 政権交代 伴う経済政策変更 リ 直 接 投 資 流 入 ㆯ 迷 傾 向 あ 国 商 業 銀 行(PNB) ㄧ 引 伴 海外投資家 国株 売却 信用状関連 規制強 や銀行 出 姿勢 慎

景気 そう 2 9日 国 証券 引所 海外 引所 株式

デヸタ提供 停 通告 株式指標算出大手 MSCI 海外投資家 対

害 あ 非難 状況 第 主要株式指標ㄥ ンド 扱い 見直

警告 主要指標 国除外 リ 意識 株式投資資 流出 促

4 後 半 2 間(～4 27日) 債 券 市場 23億ド ル 株 式市 場 7億ド ル 資 流出( 14 ) RBI 利ㄥ 伴う株価 債券価格 ㄦ押 懸念等 背景

原油価格ㄥ昇 伴う対外 支悪 懸念等 引 ルピヸ ㄥ値 押

え う 高 い潜 成長力や相対的 高い 金利 中期的 支援 料

健 今後 来 春 ㄦ院総選挙 現政権 再選 経済改革 道筋

アジア･マーケッ

･ウォッチ

１

株価

注1 直近値 2018 5 1日

注2 ベトナム リラン MSCIフロンテ ･マヸ ット ンデッ そ 他 MSCI ヸル ントリヸヷワヸルド ンデッ 国 指数 現地通貨ベヸ 配当込 出所 MSCI Bloomberg 当社経済調査室作成

指数

40 50 60 70 80 90 100 110

2014 2015 2016 2017 2018

( )

中国

250 300 350 400 450

2014 2015 2016 2017 2018

( )

台湾

10,000 11,000 12,000 13,000 14,000 15,000 16,000 17,000 18,000

2014 2015 2016 2017 2018

( )

香港

450 500 550 600 650 700 750 800 850

2014 2015 2016 2017 2018

( )

韓国

1,300 1,400 1,500 1,600 1,700 1,800 1,900 2,000

2014 2015 2016 2017 2018

( ) 500 520 540 560 580 600 620 640 660 680

2014 2015 2016 2017 2018

( ) ₃₅₀ 400 450 500 550 600 650 700

2014 2015 2016 2017 2018

( ) _4,000 4,500 5,000 5,500 6,000 6,500 7,000 7,500 8,000 8,500

2014 2015 2016 2017 2018

( )

ネ

900 1,000 1,100 1,200 1,300 1,400 1,500 1,600

2014 2015 2016 2017 2018

( ) 400 500 600 700 800 900 1,000 1,100

2014 2015 2016 2017 2018

( ) 600 700 800 900 1,000 1,100 1,200 1,300 1,400

2014 2015 2016 2017 2018

( ) ₅₀₀ 550 600 650 700 750 800 850

2014 2015 2016 2017 2018

アジア･マーケッ

･ウォッチ

2

自国通貨建国債利回

注) 5 国債利回 直近値 2018 5 1日 出所 Bloomberg 当社経済調査室作成

2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0

2014 2015 2016 2017 2018

(%)

( )

中国

0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4

2014 2015 2016 2017 2018

(%)

( )

台湾

0.2 0.7 1.2 1.7 2.2

2014 2015 2016 2017 2018

(%)

( )

香港

1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5

2014 2015 2016 2017 2018

(%)

( )

韓国

0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5

2014 2015 2016 2017 2018

(%)

( ) 3.0 3.2 3.4 3.6 3.8 4.0 4.2

2014 2015 2016 2017 2018

(%)

( ) _1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0

2014 2015 2016 2017 2018

(%)

( ) _4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 9.0 10.0

2014 2015 2016 2017 2018

(%)

( )

ネ

2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 6.0

2014 2015 2016 2017 2018

(%)

( ) _3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 9.0

2014 2015 2016 2017 2018

(%)

( ) 6.0 6.5 7.0 7.5 8.0 8.5 9.0 9.5

2014 2015 2016 2017 2018

(%)

( ) _6.0 7.0 8.0 9.0 10.0 11.0 12.0 13.0

2014 2015 2016 2017 2018

(%)

アジア･マーケッ

･ウォッチ

3

アジア通貨の対

相場

ｼ 通 高 ﾄﾙ安

ｼ 通 安 ﾄﾙ高

ｼ 通 高 ﾄﾙ安

ｼ 通 安 ﾄﾙ高

ｼ 通 高 ﾄﾙ安

ｼ 通 安 ﾄﾙ高

注) 単ㆮ 通貨／米ドル(1米ドル＝ 通貨) 直近値 2018 5 1日

出所 Bloomberg 当社経済調査室作成

6.0

6.2

6.4

6.6

6.8

7.0

2014 2015 2016 2017 2018

( )

中国元

28

29

30

31

32

33

34

2014 2015 2016 2017 2018

( )

台湾

7.74

7.76

7.78

7.80

7.82

7.84

7.86

2014 2015 2016 2017 2018

( )

香港

1,000

1,050

1,100

1,150

1,200

1,250

2014 2015 2016 2017 2018

( )

韓国

1.20

1.25

1.30

1.35

1.40

1.45

1.50

2014 2015 2016 2017 2018

( )

2.8

3.0

3.2

3.4

3.6

3.8

4.0

4.2

4.4

4.6

2014 2015 2016 2017 2018

( )

30

31

32

33

34

35

36

37

2014 2015 2016 2017 2018

( )

10,000

11,000

12,000

13,000

14,000

15,000

2014 2015 2016 2017 2018

( )

ネ

42

44

46

48

50

52

54

2014 2015 2016 2017 2018

( )

20,500

21,000

21,500

22,000

22,500

23,000

2014 2015 2016 2017 2018

( )

58

60

62

64

66

68

70

2014 2015 2016 2017 2018

( )

125

130

135

140

145

150

155

160

2014 2015 2016 2017 2018

資料

関

留意

い事

■ 資料 投資環境等 関 情報提供 ㄤ菱ＵＦＪ国際投信 作成 資料 あ 金融商品 引法 基 く開示資料 あ

資料 投資勧誘 目的 あ

■ 資料 内容 作成時点 あ 将来予告 く変更 あ 作成基準日: 2018 5 2日

■ 資料 信頼 断 情報等 基 作成 そ 確性ヷ完全性等 保証 あ

■各ペヸ ラフヷデヸタ等 過去 実績ヷ状況 作成時点 見通 ヷ 析 あ 将来 市場環境 変動や運用状況ヷ成果 示唆ヷ

保証 あ 税金ヷ手数料等 考慮

■ 資料 示 意見等 特 断 い限 資料作成日現 ㄤ菱ＵＦＪ国際投信戦略運用部経済調査室 見解

ㄤ菱ＵＦＪ国際投信 設定･運用 各フ ンド 投資 断 見解 基 く 限

資料中

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い

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